Влияние криптовалют на финансовую систему

Согласно прогнозам аналитиков, цифровая валюта может изменить отношение общества к деньгам и финансам. Банки и правительства стран мира исследуют, какое влияние криптовалюты оказывают на мировую экономику, и планируют введение собственных цифровых валют (CBDC).

Это актуальный вопрос, который беспокоит многих инвесторов.

Предлагаю подробное исследование по влиянию криптовалют на финансовую систему. Постараюсь ответить на вопросы, какое нас ждет будущее и как может измениться валюта.

Влияние криптовалют на традиционные финансовые институты

Конкуренция с традиционными финансовыми институтами

Традиционные финансовые институты предлагают стабильность, широкий спектр услуг и уверенность в безопасности своих вложений. Однако клиенты традиционных финансовых институтов сталкиваются с рядом проблем:

• высокие комиссии, транзакционные издержки;
• задержки переводов и расчетов;
• меньшая конфиденциальность — банки собирают личные данные, детали транзакций;
• недостаток прозрачности, например, при управлении фондами;
• ограничения доступа (для лиц с низкими доходами, плохой кредитной историей).

Одной из самых серьезных проблем являются географические ограничения. По оценкам Всемирного банка, 1,4 миллиарда взрослых во всем мире не имеют доступа к банковским услугам. Большинство из этих людей проживают в развивающихся странах и отдаленных районах.

Рынок криптовалют предлагает ряд альтернативных решений для повышения эффективности финансовых услуг.

Преимущества криптовалют перед традиционными финансовыми институтами

Криптовалютный рынок продолжает развиваться и привлекать все больше пользователей. Как показывает исследование Piplsay, криптоактивами владеют:

• около 49% опрошенных миллениалов (Y);
• 38% представителей поколения X;
• 13% зуммеров (Z).

Кроме того, 53% миллениалов заявили, что готовы применять крипту в качестве формы оплаты за товары и услуги.

Таким образом, криптовалютные сети теоретически могут составить конкуренцию традиционным финансовым институтам. В особенности, если появится надежное и регулируемое средство обмена через стейблкоины. Вполне вероятно, что в будущем обе формы управления финансами будут сосуществовать.

Изменение структуры финансовой системы

По данным Европейского Центробанка, стоимость всех криптовалют составляет менее 1% от общего объема мировых финансовых активов. В нынешнем виде криптовалютным сетям и DeFi сложно конкурировать с традиционными финансами.

Однако крипторынок, несомненно, оказывает влияние на глобальную финансовую систему. Криптовселенная расширяется, ее вес в мировой экономике постепенно увеличивается, возникает взаимосвязь с традиционными финансовыми институтами.

Рост влияния криптоактивов на глобальную финансовую систему в первую очередь выражается в поддержке правительств разных государств. Как пишет Investmentmonitor.ai, десятки стран принимают или легализуют криптовалюты, среди них в 2023 году лидируют:

• Австралия;
• США;
• Бразилия;
• Объединенные Арабские Эмираты;
• Гонконг;
• Тайвань;
• Индия;
• Канада;
• Турция;
• Сингапур.

Ситуация с легализацией рынка криптовалют различается по всему миру: одни правительства поддерживают крипту, другие запрещают или ограничивают ее применение.

В странах, где криптовалюта разрешена, регулирование в большей степени направлено на биржи. Площадки обязывают соблюдать требования по проверке личности, поддержанию конфиденциальности.

Одной из самых благоприятных юрисдикций для криптовалют является Гонконг (Hong Kong most crypto-ready, new study finds). Город стремится стать глобальным центром цифровых активов, поэтому не облагает налогом прирост капитала от криптовалюты.

Помимо Гонконга, 0% налога на прирост капитала от криптоторговли действует в Швейцарии, Панаме, Португалии, Германии, Турции, Малайзии.

Согласно отчету Forex Offer, Гонконг занимает 2 место по числу блокчейн-стартапов на 100 тысяч человек. По количеству крипто-банкоматов он стоит на 3 месте среди стран-лидеров: 2 на 100 тыс. человек.

Первое место по уровню развития криптовалютной инфраструктуры принадлежит США. В этой стране на 100 тыс. человек приходится 10,1 криптобанкомата.

Технология блокчейна не только радикально меняет работу финансовых институтов, но и создает новый рынок. Финтех-корпорации участвуют в гонке вооружений за разработку лучшей блокчейн-платформы для поддержки всех типов транзакций.

Крупные банки изучают способы внедрения технологии блокчейна и цифровых активов в свои операции. По данным CoinGecko, 37 из 50 крупнейших мировых банков в 2023 году поддерживают торговлю криптовалютой. JP Morgan взял в клиенты биржи Coinbase и Gemini.

Другие признаки увеличения доли и влияния рынка криптовалют в структуре финансовой системы.

• Корпорации разрешают клиентам использовать криптовалюту в качестве средства расчетов: Microsoft, AT&T, Tesla, Square, кинотеатры AMC, некоторые игровые платформы. PayPal разрешает крипто-транзакции в своей сети.

• Facebook планирует выпустить собственную криптовалюту Diem, призванную упростить цифровые платежи.
• ФРС США разрабатывает правила, которые позволяют банкам конкурировать и сотрудничать с криптокомпаниями.
• На начало 2023 года 114 стран, в том числе США, заявили о своих планах по введению собственных цифровых валют (CBDC) от Центробанков.

Многие криптовалютные компании заинтересованы в сотрудничестве с традиционными финансовыми институтами. Разумеется, компании и криптобиржи стремятся предлагать банковские услуги: пополнение депозита банковским переводом, дебетовые карты, счета.

Поэтому криптовалюты будут все больше интегрироваться в финансовую систему, по мере создания нормативно-правовой базы. Новые технологии позволят усовершенствовать способы проведения финансовых транзакций.

Влияние криптовалют на финансовые рынки

Использование криптовалют для инвестирования, спекуляции и хеджирования

Инвестирование в цифровые активы может принимать разные формы: от прямой покупки на криптобиржах до вложений в крипто-ETF. Частные и институциональные инвесторы используют криптовалюты для достижения различных целей:

• получение прибыли от кратко- и среднесрочных сделок;
• инвестирование в ожидании развития цифровых активов;
• диверсификация портфелей и хеджирование;
• сбережение капитала, защита от инфляции.

По статистике, самым популярным вариантом использования криптовалют являются биржевые сделки. Около 75% пользователей инвестируют в биткоины.

Инвестиции и спекуляции в сфере криптовалют

Криптовалютный рынок позволяет реализовывать как долгосрочные стратегии «купи и держи», так и среднесрочные, краткосрочные. Например, покупка большого количества активов при падении цен «на спаде» с последующей продажей через несколько недель или месяцев.

Основные направления биржевой торговли на крипторынке:

• спот — сделки с криптовалютными парами (BTC/USDT, ETH/BTC, DOGE/USD, USDT/XRP и т.д.);
• деривативы — производные инструменты, базовыми активами для которых выступают криптовалюты;
• маржинальный рынок — торги с кредитным плечом.

Крипторынок отличается высокой волатильностью. Цены на активы могут резко вырасти или упасть за короткий срок. В период с марта 2020 года до февраля 2021 года Bitcoin подорожал в 10 раз. Количество инвесторов удвоилось. Но с апреля по июнь 2021 BTC потерял в капитализации до $700 миллиардов.

Такие монеты, как Ethereum и Litecoin, растут и падают ежедневно. Новые монеты, такие как Chia, дебютируют по более завышенной цене из-за ажиотажа. В спокойные периоды их цена корректируется.

Повышенная волатильность криптоактивов позволяет реализовывать такие стратегии, как скальпинг, дейтрейдинг, торговля по тренду, арбитраж и другие.

Хеджирование и диверсификация

Хеджирование — это стратегия защиты основных инвестиций путем открытия ордеров, покрывающих убытки. Для хеджирования криптовалютных сделок используют следующие инструменты:

• фьючерсы и опционы;
• контракты на разницу цен (CFD);
• контракты на бессрочный своп;
• шорт-продажи (короткие продажи актива с последующим выкупом);
• стейблкоины (криптовалюты, торгующиеся по цене конкретной фиатной валюты или актива).

В криптовалютах хеджирование работает так же, как и на традиционных финансовых рынках. Как правило, инвестор открывает позицию, а затем создает противоположный ордер или покупает дериватив.

Диверсификация является разновидностью хеджирования. Это вложение средств в активы, которые по-разному реагируют на рыночные изменения. Распределение вложений в портфеле позволяет сбалансировать риски убытков.

В ходе недавних исследований были протестированы возможности биткоина в хеджировании по сравнению с валютными и фондовыми рынками. Исследователи пришли к выводу, что Bitcoin ведет себя как спекулятивный актив. Недавняя волатильность цен на BTC, ограничения на торговлю во многих странах подкрепляют эту точку зрения.

Например, есть данные, что в период кризиса 2011 года индекс S&P 500 упал на -19%, однако BTC вырос на 74%. По-видимому, падение фондового рынка привело к увеличению инвесторов на крипторынке.

Во время распродажи 2018 года и пандемии COVID-19 в 2020 Bitcoin падал в цене аналогично акциям и даже сильнее. Волатильность биткоина в этот период составила 99%, а акций — 17%.

Таким образом, криптохеджирование и диверсификация считаются высокорискованным направлениями. Биткоин и альткоины, по сравнению с традиционными активами, имеют непродолжительную историю. Неизвестно, как они поведут себя при повышении инфляции и ключевых ставок.

Долгосрочные инвестиции и сбережения

Цифровые активы имеют ряд свойств, привлекательных для людей, желающих иметь альтернативный вариант сбережений.

1. Запас большинства криптовалют ограничен математическими алгоритмами.
2. Центробанки не могут повлиять на их стоимость.
3. Госорганы не могут их конфисковать или обложить налогом без сотрудничества с владельцем.

Но стоит учитывать, что цена биткоина, как большинства криптовалют, определяется спросом и предложением. В перспективе имеют ценность только технологии блокчейна. Поэтому долгосрочные инвесторы отдают приоритет традиционным активам: акциям криптокомпаний, ETF.

Другие возможности для инвестирования в крипторынок

Помимо прямой покупки цифровых активов через биржи, существуют такие варианты инвестирования, как CFD, фонды ETF и акции компаний. Они подходят тем, кто не готов покупать и хранить настоящую криптовалюту.

1. CFD (контракты на разницу) позволяют получать доход от ценовых колебаний выбранной криптомонеты. Торговать CFD можно в любом направлении, открывая как длинные, так и короткие позиции.
2. Акции компаний, работающих в сфере криптовалют и смежных отраслях. Например, криптобиржа Coinbase (COIN), платформа Robinhood (HOOD), компании-майнеры (RIOT Blockchain). Технологические компании: DocuSign Inc. (DOCU), VMWare (VMW) и другие.
3. Индексные фонды или биржевые ETF на криптовалюту и блокчейн. Например, ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) отслеживает фьючерсы на BTC. Blockchain ETF включают в себя акции компаний, разрабатывающих технологию блокчейн для своих продуктов.

Вот перечень крупнейших блокчейн-ETF:

• ETF Amplify Transformational Data Sharing (BLOK);
• Siren ETF Trust Siren Nasdaq NexGen Economic ETF (BLCN);
• Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ);
• ETF Global X Blockchain (BKCH);
• First Trust Index Innovative Transaction & Process ETF (LEGR).

Влияние криптовалют на эффективность финансовых рынков

Сегодня всеобщий интерес к криптовалютному рынку подпитывается колебаниями цены Bitcoin (BTC). Однако наибольшее значение имеет революция в деньгах и финансах, которую он спровоцировал.

BTC продемонстрировал, как с помощью блокчейна проводить цифровые транзакции без посредников, сохраняя некоторую степень анонимности.

Рассмотрим 5 положительных эффектов технологий крипто и блокчейна, оказавших влияние на финансовые рынки:

• повышение ликвидности рынков;
• децентрализация;
• снижение издержек;
• высокая скорость транзакций;
• повышение прозрачности транзакций.

Повышение ликвидности рынков

Forex и основные фондовые рынки являлись высоколиквидными еще до появления цифровых активов. Однако криптовалюты действительно способствуют повышению ликвидности финансовых рынков, так как привлекают новых инвесторов и трейдеров.

Кроме того, криптоактивы стали базой для нового типа деривативов и других инструментов. CME Group разместила фьючерсы на BTC в декабре 2017 года, NASDAQ в 2018 году. Инвестиционные компании планируют размещение биткоин-ETF на фондовых биржах США.

Децентрализация

В традиционной финансовой системе банки связывают тех, у кого есть деньги, с теми, кто в них нуждается. Но в последние годы назрела необходимость в децентрализации и более быстрых транзакциях. В результате развился интернет-банкинг и альтернативные системы оплаты (Apple Pay, Google Wallet, мобильные приложения и т.д.).

Децентрализация финансов отражается как на внутренней, так и на международной торговле. Бизнес получает больше возможностей для выхода на международные рынки, где прием традиционных банковских карт нецелесообразен.

Децентрализованные приложения (DApps), например, AAVE, Compound и MakerDAO, работают на базе блокчейна. Приложения DApps позволяют брать займы и получать проценты с криптодепозитов. Это актуально для тех, кто по разным причинам не может воспользоваться услугами банков.

Снижение издержек

Криптовалюты позволяют удешевить транзакции, особенно трансграничные переводы. Блокчейн-платформы обрабатывают в разы больше транзакций, чем традиционные финансовые учреждения.

Использование смарт-контрактов может помочь автоматизировать исполнение финансовых соглашений, уменьшить потребность в посредниках и рабочей силе. Это позволит снизить операционные, накладные расходы банков и компаний.

Высокая скорость транзакций

Банковский перевод занимает от 1 до 5 дней. На платформах блокчейна транзакции завершаются за секунды или минуты, в зависимости от криптопротокола. Операции через сети блокчейна не требуют проверки третьими лицами и одновременно обрабатываются на всех узлах.

Кроме того, блокчейн может осуществлять прием информации из любого источника без вмешательства человека.

Повышение прозрачности транзакций

Криптотехнологии позволят улучшить финансовую прозрачность и уменьшить коррупцию. На базе блокчейна можно создать децентрализованный прозрачный реестр транзакций. Реестр позволит отслеживать, к примеру, как и куда были потрачены пожертвования, корпоративные финансы или средства городских бюджетов.

Прозрачность, скорость и другие преимущества криптовалют намерены использовать Центральные банки более чем 100 государств. Они планируют выпуск цифровых версий традиционных валют (CBDC). Более 11 стран, в том числе Китай, Япония, Швеция, уже запустили CBDC.

Внедрение CBDC может позволить правительствам влиять на экономику, напрямую переводя пенсии, льготы и другие выплаты. Однако централизация данных в Центробанках ставит под угрозу конфиденциальность и кибербезопасность. Поэтому некоторые эксперты считают, что частные, регулируемые криптовалюты безопаснее CBDC.

Влияние криптовалют на финансовую стабильность

Риски, связанные с криптовалютами

Криптовалютная экосистема представляет собой 1% от доли финансовой системы. Но, как считают международные институты, крипторынок несет в себе риски для финансовой стабильности банковских учреждений, стран и мировой экономики в целом. К таким рискам можно отнести:

• инвестиционные риски (волатильности, кредитного плеча);
• риски, связанные с нормативной неопределенностью;
• риски мошенничества, взлома и манипулирования рынком;
• риски нехватки резервов (для стейблкоинов) и другие.

Кроме того, на криптовалютном рынке существуют риски программирования, контрагентов, управления, потребительские риски и т.д.

Инвестиционные риски

Криптоактивы известны своей волатильностью. Их стоимость может резко колебаться в течение коротких периодов времени.

На следующем рисунке изображены ценовые колебания традиционных активов (нефти, золота, индекса DJ Stoxx 600). На соседнем графике мы видим повышенную волатильность биткоина и альткоинов.

Цифровые активы подвержены спекулятивным маниям, таким как «стадный инстинкт», страх FOMO. Они вполне могут стать объектами рыночных пузырей, как в свое время акции доткомов, драгметаллы или ипотечная недвижимость.

В 2022 году рухнули две криптовалюты (Luna и Terra). Началась паника. Несколько криптовалютных компаний объявили о банкротстве, в том числе биржа FTX. В результате рынок криптовалют потерял в стоимости около 2 триллионов долларов.

Стоит учитывать, что риски убытков увеличиваются при инвестировании за счет заемных средств.

Согласно данным за 2022 год, 14% частных инвесторов покупают цифровые активы в долг или с использованием кредитного плеча. Среди инвесторов в возрасте от 18 до 29 лет более 50% используют заемные средства для инвестирования в цифровые активы.

Риски нормативной неопределенности

Председатель Комиссии SEC США Гэри Генслер в 2021 году назвал сектор криптовалют «Диким Западом» из-за отсутствия регулятивных правил. Проблема в том, что цифровые активы не вписываются в существующую нормативно-правовую базу большинства государств.

Из-за отсутствия единой нормативной базы криптоинвесторы не могут получить ту же защиту, что существует в традиционных финансах. Это создает неопределенность как для пользователей, так и для финансовых учреждений.

Риски мошенничества, взлома и киберугроз

Криптотранзакции работают на базе безопасных криптографических протоколов, но недостаточно защищенных от взломов и атак. В 2022 году хакеры украли цифровые активы на сумму 3,8 миллиарда долларов, что на 500 миллионов больше, чем в 2021. Кража на сумму более $1 миллиарда была совершена северокорейской хакерской группировкой.

При чем 82% взломов в 2022 году пришлось на протоколы децентрализованного финансирования (DeFi). Поэтому пользователям необходимо принимать меры для защиты своих цифровых активов.

Еще одной проблемой является манипулирование рынком. Bloomberg (Crypto insider trading) рассказывает об исследовании Solidus Labs. Компания обнаружила признаки инсайдерской торговли с участием 56% токенов ERC-20, связанных с Ethereum.

Организации, манипулирующие токенами ERC-20, использовали биржи DeFi для покупки монет перед их листингом. После листинга и последующего взлета цен они получали прибыль от продажи на децентрализованных платформах.

Риски недостаточных резервов

Использование стейблкоинов также несет в себе риски для традиционных платежных институтов. Например, если компания, выпускающая стейблкоин, будет иметь недостаточно резервов, она может обанкротиться.

Или в системе значимого стейблкоина произойдет операционный сбой, это будет иметь последствия для всей финансовой системы в целом.

Влияние на устойчивость финансовой системы

Bitcoin и другие цифровые активы появились на фоне мирового финансового кризиса, который подорвал доверие к банкам и правительствам. К 2023 году рынок криптовалют из эксперимента превратился в уникальный класс активов с рыночной капитализацией $1,5 триллиона.

На сегодня стоимость всех криптовалют составляет менее 1% от общего объема мировых финансовых активов. Поэтому риски для стабильности мировой экономики практически отсутствуют.

Однако в будущем на устойчивость финансовых систем отдельных стран могут повлиять следующие факторы:

• прямое вовлечение крупных банков и финансовых фирм в криптоактивы без контроля регуляторов;
• существенное увеличение на крипторынке численности институциональных инвесторов (хедж-фондов, компаний и т.д.);
• выпуск собственных необеспеченных криптовалют транснациональными корпорациями;
• сокращение доли денег в финансовой отрасли (уменьшение доли депозитов) из-за перехода цифровые валюты Центробанков (CBDC).

В будущем доминирование криптовалют в глобальных платежах может повлиять на небольшие страны, ограничить их денежно-кредитную политику. Но разработка нормативно-правовых рамок для криптоактивов позволит свести подобные риски к минимуму.

Криптовалюты могут повысить устойчивость и эффективность финансовой системы при правильном применении. Поэтому регулирующие органы, такие как Управление денежного контролера США (OCC), подталкивают финансовые учреждения к использованию криптотехнологий:

1. OCC разрешил национальным банкам и сберегательным ассоциациям США использовать публичные блокчейны и стейблкоины для переводов;
2. регулятор приравнял блокчейн к таким платежным системам, как SWIFT, ACH, FedWire;
3. банки получили разрешение хранить цифровые активы клиентов и криптоключи для кошельков.

Таким образом, внедрение криптовалют и блокчейна помогает оптимизировать финансовую деятельность. Блокчейн является более быстрой альтернативой клиринга и традиционных расчетов при обработке транзакций.

Использование смарт-контрактов позволит банкам мгновенно заключать кредитные, ипотечные соглашения, проводить аккредитивы.

Вывод

Криптоактивы становятся все более интегрированными в мировую экономику. Они способствуют повышению ликвидности финансовых рынков. Криптотехнологии позволяют удешевить трансграничные переводы, повысить скорость и прозрачность транзакций.

Однако повсеместного внедрения криптовалют ожидать не стоит, пока не появится полноценная законодательная база и регулирование цифровых активов. Она будет включать в себя механизмы защиты бирж и самих пользователей от волатильности, потенциальных убытков и других рисков.